盤後解讀｜《財經皓角》2026/8/17（一）盤前直播心得整理。以下轉述皆為當日盤前觀點，非發文當下的操作建議。
一句話重點
主講人游庭皓在 8/17 盤前點出現代戰爭的新現實：過去軍工比的是誰能造出最先進的戰機飛彈；現在比的是誰能用最低成本、最快速度大量製造可消耗的無人機。
全球軍用無人機年產能
這組數字看完會對「量體」有完全不同的理解：
| 國家／地區 | 軍用無人機年產能 |
|---|---|
| 中國 | 約 300 萬至 800 萬架 |
| 俄羅斯 | 約 500 萬至 700 萬架 |
| 烏克蘭 | 約 200 萬至 500 萬架 |
| 伊朗 | 約 15 萬架 |
| 台灣 | 約 12 萬架 |
| 土耳其 | 約 12 萬架 |
| 美國 | 約 10 萬架 |
| 日本 | 約 1,000 架 |
台灣的產能已經超過美國，是日本的一百倍以上。
他也點出一個容易被忽略的事實：即便是烏克蘭的產能，其中有一半以上也是中國供應的——中國並非只供貨給俄羅斯，看起來是雙邊押注。
但他的提醒同樣重要：台灣的 12 萬架對自己來說已經創高，跟中國比仍不是同一個量級。非紅供應鏈還有很長一段路要走。
他當天的總結我覺得很受用：人最容易犯的錯不是低估一件事情，是拿自己的尺度去衡量別人的世界。 你眼中的極限，可能只是別人的基本盤。
川普開了 100% 關稅
美國宣布對進口無人機及零組件課徵 100% 關稅：
- 重量超過 25 公斤、具特定敏感能力的無人機適用最高稅率
- 一般小型商用無人機課 25%
- 例外：歐盟、日本、瑞士、台灣只課 15%，英國 10%
- 關鍵在於：不只針對整機，中國零組件也照樣按比例課徵——即便台灣製造，只要用中國零件也一樣
背景是中國大疆目前占美國商用無人機市場約 70%。
中方同步反制，宣布對無人機關鍵零組件實施出口管制。
稀土戰也在同步升溫：鍺價格自 2025 年以來每公斤已突破 2,800 美元（2022 年才 500 美元）；鎢因中國幾乎停止供應日本，價格已突破 3,000 美元（先前約 1,000）。
台灣這一端的進度
- 中央總預算刪減 480 億，刪減幅度從 6% 降到 1.68%
- 經濟部無人機統籌計畫 80 億預算全數過關，另有 634 億待審
- 行政院投入約 600 億；後續有 2,000 億國防自主無人機採購，以及 21 萬架無人機無人艇訂單
- 消息公布後軍工概念股全面漲停
出口端的變化最戲劇性：台灣無人機去年最大買家是捷克（普遍推測最終流向烏克蘭），今年 6 至 7 月最大買家突然變成沙烏地阿拉伯——單月採購 4,720 萬美元、3,000 架，平均單價 1.45 萬美元，是台灣出口到其他國家同類產品的 10 倍。
美國國防部也啟動為期兩年、約 11 億美元的無人機採購計畫。
他也提醒了國家隊的歷史經驗：台灣過去有生技國家隊、風電國家隊，效果不一。生技國家隊成效不如預期；風電雖未完全達成非紅供應鏈，但台灣已是全球第五大風電國（以建置量計）。新國家隊成立時被檢視是正常的，但商機也可能因此出現。
股市那一端：基期其實不高
這一段值得單獨記著，因為它推翻了「創新高就是貴」的直覺。
- 標普 500 前瞻本益比從去年 10 月高點的 23 倍降到 20 倍
- 那斯達克 100 前瞻本益比約 22.5 倍——比過去五年都低（去年高點 28 倍、2024 年 27 倍、2023 年 27.5 倍），大約等於 2022 年烏俄戰事時期的水準
- 75% 的成分股已站上 200 日均線，創 2024 年 10 月以來新高——這是廣泛性的上漲，不是少數股票獨強
- 第二季企業獲利成長 54%；剔除 AI 基礎建設概念股後仍有 14%，是過去六個季度以來最高
他的結論：這一波上漲不是靠估值膨脹，是靠基本面推動，而且基本面上升的速度比資金買盤更快。
通膨的外溢有多廣
他當天列出伊朗戰事以來的漲幅，證明「不能只看石油」：
硫磺 +145%、歐洲天然氣 +92%、取暖油 +65%、航空燃油 +50%、柴油 +45%、汽油 +37%、稻米 +34%、棉花 +29%、棕櫚油 +16%、小麥 +14%。
若用年增幅看更極端：取暖油 +92%、白銀 +72%、汽油 +52%、銅 +47%、白金 +32%、黃金 +32%。
少數下跌的：咖啡 +2%、活牛 −2%、木材 −7%、可可 −34%——但他提醒，這些多半是前兩年已經漲很多、現在才回檔，體感上根本感覺不到降價。
另一個關鍵觀察：自 7 月 FOMC 以來，30 年期公債殖利率的淨升幅超過 100%，幾乎都可以用期限溢價來解釋——因為市場對長期利率的預期反而略降。這代表大家不只是怕利率更高，而是要求更多補償來承擔 10 到 30 年的政策路徑不確定性。
我的觀點
「比的不是最先進，是最會量產」——這個判準對看台股供應鏈特別有用，因為台灣的優勢從來就是製造規模與交期，不是尖端設計。當戰爭邏輯從精品轉向消耗品，台灣的既有能力剛好對上了需求。
但我要潑一點冷水：產能數字漂亮，不代表獲利數字漂亮。
沙烏地那筆訂單之所以驚人，是因為單價 1.45 萬美元——是台灣出口同類產品的 10 倍，它是軍工規格。而大部分無人機出口的單價只有一千多美元。12 萬架的產能，如果都是低單價機種，營收貢獻其實有限。
所以這個產業真正要追蹤的是平均單價，不是總架數。國家隊成立不等於高毛利訂單成立，這兩件事之間隔著採購規格、認證與交期紀錄——生技國家隊和風電國家隊的經驗都在提醒這件事。
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