股價跌兩成，DRAM 報價卻季增 21%：這個背離怎麼解讀

發布：2026 年 7 月 20 日更新：2026 年 8 月 26 日 4 分鐘閱讀

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盤後解讀｜《財經皓角》2026/7/20（一）盤前直播心得整理。以下轉述皆為當日盤前觀點，非發文當下的操作建議。

一句話重點

主講人游庭皓在 7/20 盤前把「股價」和「報價」兩組數字擺在一起看，結論是：費半進入技術性熊市的同時，記憶體實體報價完全沒有鬆動的跡象。

費半當時自高點回落已超過 20%，正式進入技術性熊市。7 月單月跌幅前段班：

三倍槓桿的 SOXL 在短短四個交易週跌了 54%。

他引用美銀的實地調查與研調機構預估，第三季 DRAM 均價預估仍將增加約 21%，高速 LPDDR5 季增幅可能還有 20 至 30%。

過去一個季度的實際漲幅：

NAND 方面，第三季平均售價季增約 13 至 18%，計入 HBM 後約 13%。

他特別提到，美銀對整體大盤其實是相對看空的，但唯獨對記憶體價格仍有十足信心——這種「看空的人也不看空這一塊」的訊號，比看多的人喊多更值得注意。

擁擠部位（Crowded Trade）是指大量資金集中押注在同一個標的或同一類資產上的狀態。當持倉高度集中，任何風吹草動都會引發同向的賣壓，跌幅會遠大於基本面的變化。

他當天的判斷是：這一波修正的核心不是對 AI 需求產生質疑，而是擁擠部位實在太大。證據是——今年上半年沒怎麼漲的股票，這一波也沒怎麼跌。全週來看，標普跌 1.5%、納指跌 2.9%、道瓊跌 1%，但費半一週就跌了 10%。

他也給了去槓桿的量化證據：避險基金過去八週有六週賣超科技股，累計賣壓創十年多以來最高；多空基金的淨槓桿降到近一年的第 11 個百分位；科技股曝險降到五年新低；槓桿型 ETF 資金規模當月縮水約 1,000 億美元，其中 630 億來自半導體槓桿 ETF。

但同一時間，現貨型 ETF 幾乎沒有人獲利了結。買 SPY、買 QQQ 的人反而增加了。

他的結論是：這一波洗掉的是槓桿，不是長期投資者。

同一集他也處理了中國新創推出 Kimi K3 引發的擔憂。該模型有 2.8 兆個參數、100 萬 token 上下文，短短幾小時登上程式碼設計排行榜第一名。

價格是關鍵：K3 每百萬輸入 token 收費 3 美元、輸出 15 美元；Anthropic 輸入 10 美元、輸出 50 美元——低了約 70%。

他的判斷分兩層：總需求不會因此衰退（K3 屬大型模型，反而需要更多運算資源），但個體會受影響，因為越來越多美國企業已在改用中國開源模型以壓低成本。

股價跌兩成、報價漲兩成，這種背離是我最喜歡的一種訊號，因為它幾乎不需要判斷力就能用。

報價是產業數據，股價是市場情緒。兩者背離的時候，你至少可以確定跌的不是基本面。至於它會跌多久，這個訊號不回答——但它把「要不要恐慌」和「要不要出場」這兩個問題分開了，光是這樣就很有價值。

不過報價數據有落後性，這點要誠實面對。第三季的均價預估，是在需求已經簽約鎖定的前提下算出來的，反映的是過去幾個月的下單。真正的領先指標是新簽長約的條件變化，而那要等法說會才拿得到。

所以背離只能告訴你現在不是基本面問題，不能保證下一季還不是。

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